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本報訊記者邢萌田鵬

全面推行股票發行注冊制下，多層次資本市場管理體系更為完善，多元包容的企業上市條件更為切合科創型企業的股權融資特性，滿足不同領域、不同種類、不一樣成長過程的科創型企業資金需求，順暢高新科技、資本和實體經濟高質量循環系統。

電腦主板主要服務于成熟知名企業。科創板上市突顯“硬科技”特點，充分發揮資本市場改革“實驗田”功效。創業板股票主要服務于發展型創新創業企業。北京交易所與全國股轉系統攜手共建服務項目創新型中小企業主戰場。

“全面推行股票注冊制有益于金融市場在科創型企業初創期、發展、完善等項目生命周期充分發揮功效。”我國首席經濟學家論壇理事長張軍接受《證券日報》采訪時表示，這將會進一步提高配置效率與能力，正確引導大量金融資源聚集到符合我國發展戰略需求導向的產業領域，激起高新科技企業孵化器甚至社會各界創新動力，完成高質量高新科技自強不息，助推在我國產業結構升級和創新驅動發展，更好服務在我國經濟轉型升級的大局。

科技創新成果突顯

戰略新興產業穩步發展

注冊制改革示范點四年至今，科技創新成果突顯，培育了一批技術含量高、成長型好、創新能力強的優秀企業，促進了戰略新興產業穩步發展，助推實體線經濟轉型升級。

做為注冊制改革的“實驗田”，科創板上市建立了清晰明確的科創屬性評價指標體系并動態優化健全，市場對于“硬科技”公司到新三板轉板已經基本達成共識。

據Wind資料顯示，截止到2月20日，506家新三板轉板企業IPO融資7648億人民幣，全部來自戰略新興產業。在其中，新一代信息技術產業鏈、生物醫藥產業、高端裝備制造產業融資經營規模居前，分別是3552億人民幣（占有率46%）、1564億人民幣（占有率20%）、958億人民幣（占有率13%）。

科創板公司的科研投入逐漸擴大，“含科量”不斷提升。2022年前三季度，科創板公司科研投入總金額681.1億人民幣，同比增加33%，科研投入占營收占比平均為16%；研發團隊數量已經超過15數萬人，近四成企業實際控制人擔任關鍵專業技術人員，實際控制人有著博士學歷的企業超出120家；均值每一家科創板公司有著發明專利申請120項。

除此之外，試點注冊制至今，創業板股票、北京交易所也恪守自身定位，大量的資金涌進科技創新領域，普遍分布在新一代信息技術、新型材料、高端制造業等戰略性新興產業。

股票注冊制下，418家創業板公司含有385家來源于戰略新興產業，占有率92%，總計融資3690億人民幣；171家北京交易所企業含有165家來源于戰略新興產業，占有率96%，總計融資331億人民幣。

“近些年，我國聚集頒布鼓勵支持改革創新的政策方針，多方位強化對高科技企業扶持力度，在其中，資本市場適用是很重要的階段。”銀河證券對策團隊負責人楊超對《證券日報》記者說，科創型企業的發展發展路線決定其早期科研投入比例高，資金需求量大，而營運能力低，在科技轉化為產品后，才能達到豐厚的贏利。因而，科創型企業必須資本市場股權融資助推。

企業上市條件更為多元包容

切合科創型企業發展趨勢特性

全面注冊制下，開設多元包容的企業上市條件，進一步拓寬未獲利公司、紅籌企業等發售途徑，為科創型企業穩步發展引進大量金融活水。

本次全面注冊制改革中，關鍵改善了贏利上市標準，更加有利于科技型企業上市融資。創業板上市標準下，增加了“預計市值+收益+現金流量”和“預計市值+收益”2套評價指標體系，與此同時不會再規定連續三年贏利，僅規定最近一年贏利；創業板股票則容許對符合條件的未贏利公司上市。

楊超分析認為，全面注冊制下，多樣化的企業上市條件與科創型企業的發展路徑更為配對。在其中，最重要的趨勢是提升贏利規范，注重以信息公開為基礎，分辨使用價值由銷售市場進行，為短期內未實現提高效益但有著核心科技新技術應用的公司上市融資創造了條件，提高市場多元性，為市場帶來新的魅力。

此外，針對電腦主板來講，取消最近一期末不會有未彌補虧損、無形資產攤銷占凈資產的占比限定等條件。

“創業板上市規范取消無形資產攤銷占凈資產的占比限定規定，利好消息科創型企業在創業板上市?！睏畛砻?，在老舊上市標準中，要求企業最近一期末無形資產攤銷占資產總額占比不得超過20%，而科創型企業因為科研投入比例高，擁有大量技術專利等無形資產攤銷，比較難達到這一要求。在新上市標準下，科創型企業將更可能登錄電腦主板。

此外，電腦主板對申請發行新股或存托并上市紅籌企業，確定了總市值200億元以上，且擁有自主開發、全球領先技術性，技術創新能力極強等規范。

“這種企業上市條件的改善更切合高新科技企業孵化器的高速發展特征和資金需求，創新能力強、科研投入高、無形資產攤銷占比大、成長型好且早期未獲利的高新科技企業孵化器上市融資將更容易?！敝泻阶C券首席經濟學家董忠云對《證券日報》記者說。

本次全面注冊制改革創新，不但覆蓋中小企業板，主板市場的涉及面和多元性也會有所擴張。針對創業板股票來講，正式啟用第三套上市標準“預計市值不少于50億人民幣，且最近一年主營業務收入不少于3億人民幣”，適用對符合條件的并未贏利公司在創業板上市。

張軍覺得，伴隨著創業板企業發售第三套標準化的開啟，及其申請辦理在創業板上市的紅籌及獨特公司股權結構企業市值及財務指標分析的變化，大量并未實現提高效益的智能制造、互聯網技術、大數據技術、云計算技術、人工智能技術、生物產業等國家高新技術和戰略新興產業的創新創業企業將受益于此。

完善金融市場基本規章制度

推動銷售市場適者生存

全面注冊制下，多元包容的企業上市條件給大量對符合條件的科創公司上市融資的好機會。在進口端改革創新的前提下，也需要進一步完善金融市場基本規章制度，不斷正確引導資金凈流入科技創新領域，推動銷售市場適者生存。

談起怎樣助推科創型企業在資本市場久久為功，董忠云提議，股權融資端層面，繼續完善基本管理制度體系，提升先發、并購重組、并購、股權激勵計劃等制度，打造出更為寬容的融資條件，適用科創型企業登陸資本市場，在行業助力下加大研發投入，促進技術革新，優化產業結構，實現快速發展趨勢；項目投資端層面，正確引導網絡資源流入符合我國戰略科技創新產業，連通股權融資端到項目投資端傳輸途徑，產生投資融資兩邊雙向互動綠色生態，適用科技型企業做強做優。

在張軍來看，最先，加強上市公司的信息披露，引導企業發展創新；次之，健全常態退市機制，產生適者生存的大環境；最終，提升每個層級市場轉板制度分配，健全公司“能進能出”體制。

楊超表明，一方面，提高銷售市場人氣值，提升股票流動性，讓更多資產參與其中；另一方面，健全退市機制，加快適者生存，提升金融市場使用效率，留有真真正正好的公司，使高新科技、資產、中國實體經濟產生穩步發展。此外，還需要健全股票退市賠償制度，維護投資人的權益，平穩市場信心。