本報訊記者蒙菁菁
2月18日，四川成渝公布公告顯示，企業擬通過現金收購四川蓉城第二繞城高速公路開發設計有限公司（下稱“蓉城二繞企業”）100%股份，而交易對方蜀道快速、路橋集團各自擁有蓉城二繞企業81%股份和19%股份，為四川成渝大股東蜀道項目投資集團有限責任公司（下稱“蜀道集團公司”）操縱的企業，故本次買賣組成關聯方交易。
蓉城二繞企業以收益法評估的總體公司估值為59.03億人民幣，升值29.63億人民幣，投入產出率100.77%，從而出現銷售市場強烈反響。特別是該標的公司2021年度與2022年前三季度的純利潤均是負數，總計虧本額度約1.71億人民幣。
深圳中金華創基金老總龔濤接納《證券日報》采訪時表示，“高速路歸屬于一次性付出長期性回收處理財產，因此在評定時實行的是收益法而非重置成本法。對上市企業來講，高速路歸屬于始終保持銷售業績相對穩定的現金奶牛、優質資產，但對于關聯企業蜀道快速、蜀道集團公司而言，乃是迅速回收利用現金流量的最佳方式，從市場交易實質來講是你情我愿，從公允價值的角度去看，以收益法評估是可以的。但是，這一次買賣也確實有協助控股母公司回款的意味。”
財務報表表明，蓉城二繞企業2021年度與2022年1月份至9月份主營業務收入分別是8.2億人民幣、5.29億人民幣，相匹配期內各自虧本7864.05萬余元、9195.62萬余元。截止到2022年9月30日，蓉城二繞企業經審計總資產163.5億人民幣，總負債134.1億人民幣，資產總額29.4億人民幣。在長期運營情況下，經收益法評估，蓉城二繞公司整體公司估值59.03億人民幣，投入產出率100.77%。
龔濤告訴記者，“蓉城二繞高速通車時間很短，所以該快速選用BOT模式完工，修建資產超70%來源于借款，銷售費用高新企業累加疫情沖擊車流量等多種因素則是虧本根本原因?！倍@次買賣核心內容是協助蓉城二繞甩開銀行借貸造成的資本成本負擔，迅速回款，用項目投資取代銀行貸款業務，節省高額銷售費用，可能高效地減少財務成本和企業財務風險，有益于企業穩健發展。
公示還顯示，因股權轉讓價款總額59.03億人民幣已經超過蓉城二繞企業經審計凈資產的100%，關聯人蜀道快速、蜀道集團及四川成渝承諾自2023年1月1日至2029年12月31日為業績承諾期，在業績承諾期限內蜀道快速、蜀道集團對蓉城二繞企業每一個會計期間純利潤額度開展業績承諾，若具體完成值沒有達到評定估計值，則是以現錢方法對四川成渝開展業績補償。
具體而言，蜀道快速、蜀道集團公司服務承諾蓉城二繞公司在2023年至2025年純利潤總計不少于2.31億人民幣，2023年至2026年純利潤總計不少于4.77億人民幣，2023年至2027年純利潤總計不少于7.68億人民幣，2023年至2028年純利潤總計不少于11.2億人民幣，2023年至2029年純利潤總計不少于15.42億人民幣。
龔濤進一步分析表明，從業績承諾來說，蜀道快速、蜀道集團公司服務承諾蓉城二繞企業不久將來的盈利有現錢補充條文，且服務承諾人為因素100%國企，有較高的承諾兌現水平。特別是業績承諾一般都是服務承諾方精算師過扣減銷售費用以后所可以達到的金額，且高速路的盈利在項目建成后3年到5年就會進入穩定環節，很少見到大幅度銷售業績起伏，服務承諾方所承擔風險也比較小。
在盤古智庫高級研究員江瀚看起來，“高速公路的公司股權轉讓大多是國有資產促進，有時與其說自身價錢有關并不大，并且運營高速公路的主要經濟來源于道路通行費，具備相對穩定、室內空間提高比較有限等優點，因而出讓高速路股份時的業績承諾相對來說固定不動。”運營高速公路項目前期投資大，但后面資金回收速度更快，若轉讓高速路處在最后階段，則僅有維護費用費用，其收益非常豐厚。
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