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　　編輯《證券時報》 張一帆

　　2025年不到一個月，a股呈現出一系列新氣象，以節前分紅、市值管理等新“國九條”為指導的新氛圍、新提法集中體現在這個新年。

　　這些新天氣不是“一陣風”，而是將以制度化的形式長期運作，逐步成為a股的“新年習俗”，幫助上市公司長期高質量發展，提升上市公司的投資價值。

　　1 紅包:節前分紅成為風

　　春節前發紅包已成為a股投資者最熱鬧的福利話題。

　　截至1月23日，已有318家上市公司宣布，計劃于2024年12月和2025年1月實施股息，股息總額超過3400億元。春節前的最后一周（1月20日至27日）是農歷年前股息的最高峰，88家公司將向投資者發送超過1000億元的大紅包。

　　長期持有銀行股的劉先生最近收到了中國農業銀行和中國銀行的股息，數萬元的頭寸規模帶來了近1000元的股息?！彪m然金額不大，但幾年前，買一點年貨就足夠了，這也是龍年投資的結束?！眲⑾壬f。

　　投資促進基金研究部首席經濟學家李湛認為，對于投資者來說，每年支付多次股息意味著更頻繁的現金回報，這有助于提高投資者的現金流穩定性，提供更多的再投資機會。李湛告訴編輯：“在節前分紅的情況下，投資者不僅可以獲得及時的現金回報，還可以增加節假日期間的資金靈活性。這一策略對追求穩定收入的投資者尤其有吸引力?！薄?/p>

　　去年4月發布的新“國家九條”將加強對上市公司現金分紅的監管，作為重點工作之一，正在取得成效。

　　2024年，上市公司實施股息2.4萬億元，創歷史新高。與此同時，每家上市公司的股息行動貫穿全年。2024年第一季度至第三季度，上市公司財務報告中提出的股息計劃數量分別為14家、703家和327家，總數為1044家。相比之下，在2022年和2023年年中報告期內提出股息的上市公司有174家和263家。

　　股息強度和頻率的提高通常基于上市公司良好的業績增長和經營現金流預期。中國最大的輪胎專業制造商之一玲瓏輪胎在2024年的每個季度都提出了股息計劃。根據公司披露的第三季度報告，公司2024年前三季度凈利潤超過17億元，同比增長78%。與此同時，公司經營活動產生的凈現金流量大幅增長347%。

　　與此同時，許多上市公司已經制定了一個制度，正常經營新的“年度習俗”。貴州茅臺股東大會最新通過的《2024~2026年現金紅利回報計劃》明確規定，2024~2026年，公司每年分配的現金紅利總額不低于當年上市公司股東凈利潤的75%，每年實施兩次現金紅利（年度和中期紅利）。

　　李湛預計，隨著中國證監會不斷完善上市公司分紅激勵約束機制，增強投資者獲得感，多次分紅將是未來國內股市的發展趨勢。

　　2 貼春聯：明確市值管理路線圖

　　今年1月，濱化發布了估值改善計劃。據不完全統計，自去年11月以來，已有200多家上市公司制定了市值管理體系。在這些計劃中，相關公司明確了促進上市公司投資價值，充分反映上市公司質量的工作路線圖。

　　濱華股份在估值改善計劃中明確，2025年計劃通過提高業務效率和盈利能力，積極實施現金股息和股票回購，加強投資者關系管理，建立長期激勵機制，做好信息披露，積極尋求并購重組機會，鼓勵主要股東增加公司投資價值。

　　1月22日，立訊精準正式披露了其市值管理體系，提出了圍繞公司主營業務開展戰略投資活動、靈活運用再融資策略、及時回購股份、增持股東、積極實施股息、適當提高股息比例等具體措施。據公司介紹，“市值管理”是指在提高公司質量的基礎上，為提高公司投資價值和股東回報能力而實施的戰略管理行為。

　　《估值提升計劃》和《市值管理制度》是上市公司響應中國證監會去年11月發布的《上市公司監管指引第10號市值管理》（以下簡稱《指引》）的具體措施。本辦法要求長期凈化公司制定上市公司估值提升計劃，主要指數成分股公司制定上市公司市值管理制度。

　　李湛認為，在股市不確定的背景下，a股公司披露市場價值管理計劃和估值提升計劃是近年來的趨勢?！叭欢?，上市公司應該注意的是，投資者往往對不明確的市場價值管理策略持懷疑態度，市場價值管理計劃的透明度和信貸披露的合規性尤為重要。”李湛提示道。

　　在估值提升計劃中，濱華股份重點討論了估值提升計劃的合理性和可行性。與此同時，其大股東的增持行動將立即啟動：和宜投資宣布計劃從現在起12個月內投資1.4億元至2.8億元增持濱華股份。在市場價值管理體系中，立訊精密還強調，將通過充分合規的信息披露，提高公司的透明度，引導公司的市場價值與內在價值動態趨同。

　　同時，估值改進計劃和市值管理體系的實施效果也將逐年進行后續評估。投資者可以根據相關文件審查上市公司的工作成果，也可能成為每年的“例子菜”。濱華股份明確表示，“當公司長期破裂時，估值改進計劃的實施效果將每年進行評估”。本指南還明確規定，上市公司應在年度業績說明會議上對市值管理體系的實施情況進行專項說明。

　　3 掃房:退市風險警示公司

　　即將到來的2024年財務報告披露期將是第一個適用于“新退市規定”的會計年度。新規定下更新了財務退市風險預警、內部控制審計意見退市風險預警等。

　　新規則突出了嚴格監管的明確方向和上市公司的投資價值方向。其中，金融退市指標進一步嚴格，提高主板虧損公司營業收入指標要求，從現行“1億元”到“3億元”，虧損調查維度增加總利潤，引入金融*ST公司內部控制審計意見退市，加強淘汰缺乏可持續經營能力的公司。

　　編輯注意到，在業績預測期開始時，許多公司預計將難以滿足上述財務退市指標，提醒投資者公司在財務報告披露后可能實施退市風險警告，即在公司股票縮寫前添加“*ST”。

　　在李湛看來，此類預測具有一定的積極作用。通過提前告知投資者潛在風險，公司可以展示其信息披露的透明度和對投資者的責任感。投資者在獲得明確預期后，也能有效減少市場情緒波動。

　　“然而，上市公司應該意識到，如果披露中缺乏詳細的財務重組計劃和具體的市場恢復措施，投資者可能會感到恐慌。對于相關上市公司，應將此類風險提示視為激勵措施，采取更積極的整改措施，避免退市或*ST處理?！崩钫刻崾?。

　　編輯注意到，中國證券交易所房地產在披露業績預測并提示可能面臨退市風險的同一天宣布計劃出售重大資產。公司計劃將房地產開發業務的資產和負債轉讓給控股股東，使其能夠專注于輕資產業務，如房地產服務、資產管理和運營，實現業務的戰略轉型?！北窘灰子欣谔岣吖镜馁Y產質量，提高公司的可持續經營能力和盈利能力，維護投資者的利益。”中國證券交易所房地產公司表示。

　　事實上，一些公司在年底和年初宣布，退市風險警告因經營狀況改善而被撤銷。鑒于一些上市公司可能被退市風險警告，中國證監會也回應說，它們可能在2024年年度報告披露后被實施?！?ST“這些公司并不意味著他們都會退市。這些公司還有一年的時間改善運營，提高質量，化解退市風險。