證券日報編寫 安仲文
伴隨著國債利率持續下行，證券市場進入低利率時代，期限利差、信用利差、條文價差正在快速被抹平，傳統式票息杠桿策略的施展空間愈來愈小，債券市場進入低費率卻又相對高起伏的新階段。
在需求面，在“錢荒”的大環境下，愈來愈多中低檔風險偏好的資產選了債券基金。據中基協統計信息，截至今年4月底，證券基金凈資產總額做到30.78萬億。在其中，貨幣型基金和固收類基金變成證券基金本月規模擴張的主力軍，總體提高1.4萬億。對于已經進到的投資人，他們既希望得到稍高于貸幣基金收益，也對基金凈值起伏較為敏感。
私募基金經理應該如何在投資回報起伏之間均衡？對于此事，廣發基金債權投資部負責人宋倩倩表明，團隊會提升基本面的深度剖析，從中遠期要素分析危害債券市場的深入分析邏輯性，與此同時也更加注重對短期內、中后期和長久的利率趨勢剖析。在組合管理上，私募基金經理會加強對資產久期和擇時的掌握，力求通過靈便調整組合久期和資產負債結構，捕獲市場交易性機會。
“我更偏好于應用信用利差量化交易策略去進行盈利提高?！彼钨毁槐砻鳌Ｐ庞美钯I賣就是指捕獲信用利差的趨勢轉變帶來的機會。分析來看，個券信用研究配置里的使用價值發掘，是更偏向于單獨信用主體的價格比，通常展現斑點狀式；而商業信用是一種帶條狀的專一性價格比，換句話說做信用債買賣，看卻不僅有信用債的信用主體本身，很有可能也要看年利率、現行政策、市場流動性乃至利益市場的表現。
宋倩倩覺得，這類系統化的信用利差其實就是不同品類聯動轉變。除了常規的期限利差，這類價差還會表現在領域、地區，乃至場地中間。從過去的實踐來看，合乎信用債交易規則的標簽均是行業內廣泛買賣人氣值相對較高的信用債，比如銀行二永債與整體隱含評級非常高（AA+之上）的一些高等級信用債，可以同時滿足規模和期限規定。
證券日報編寫留意到，宋倩倩有13年證券考試親身經歷，6年投資管理心得，在其中，2017年至2020年是管理專用賬戶組成，2020年7月變為公募基金經理，也取得了出色的盈利。銀河證券數據表明，截止到2024年6月21日，宋倩倩管理工作的廣發銀行純債過去一年、2年、三年回報率分別是5.40%、9.16%和14.94%，皆在類似中排在前10%，年化波動率不得超過1.5%，以比較小可控起伏完成了類似領跑的盈利。
根據研究部門對廣發銀行純債的歸因分析，本產品取得了顯著銷售業績通常是三個方面的緣故：一是私募基金經理保持了中等水平偏高杠桿水平，2023年一季度末至三季度末，組成杠桿比率皆在125%上下；二是私募基金經理根據進行交易捕獲了細分化券種投資機會，比如針對銀行永續債，宋倩倩在2023年二季度買進，三季度挑選買入，四季度售出止盈止損，很好地掌握了價差壓縮的市場行情；三是組成關鍵配備信用債，2022年末至2023年末，組成均值信用債持倉為110%，在全年度市場行情中獲益。
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