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證券時報記者 吳琦

股票市場風格各異，有關價值投資的爭執經常此起彼伏。作為一家2011年才設立的基金管理公司，安信基金一直堅持“行研立司”，長期性堅信與貫徹股票投資，獨立培養了一批出色的基金經理。

2022年的股票市場發生“洶涌澎湃”,安信基金卻有著約90%的商品超越滬深指數300指數值。以往十年間，安信基金在企業總經理劉入領的領導下，提升中小型股票基金企業發展的多重窘境，非貨經營規模從不夠40億人民幣增長至超出1000億人民幣，翻25倍。安信基金也借助“逆風飛揚”的發展趨勢，連續兩次奪得證券日報授予的“明星基金企業成長獎”，變成新勢力股票基金企業發展的楷模。

今年安信基金創立十二周年，十二年古時候被稱作“一紀”。古語有云：“蓄氣一紀，能夠遠矣”。安信基金十二載堅持不懈“行研立司”發展戰略規劃，不斷強化行研武學?，F階段，證券基金領域正邁進高質量發展的新的發展階段，安信基金是不是準備好踏上新征程？近日，證券日報采訪團考察了這一家公募基金新勢力，揭密其升階之法。

貫徹股票投資

是“行研立司”重要

證券時報記者：安信基金連續兩次得到證券日報授予的“明星基金企業成長獎”，請你談談企業是如何實現不錯持續發展的？

劉入領：一家基金管理公司要謀取持續發展，務必堅持正確的理念與恰當的發展戰略，并為之付出堅持不懈的勤奮。安信基金在成立之初就確立“行研立司”的經營理念，決定把資源向行研歪斜，創建有潛力的激勵制度與科學合理的長期性考核制度，修養優秀人才并予以其施展才能空間?！靶醒辛⑺尽钡慕洜I理念在安信基金內部結構深得人心，這奠定安信基金做為主動式基金管理人的基本。貫徹股票投資乃是完成“行研立司”的關鍵所在，“股票投資、由下而上”是保證銷售業績可持續性的關鍵科學方法論。

歸功于股東包容與適用，安信基金可以放心立德，貫徹長久的發展戰略傳動鏈條——來確認核心理念為原則，有體制才會有優秀人才，有人才才會有銷售業績，有銷售業績才會有經營規模，有規模才會有收益，有收益才會有盈利。安信基金一直以來堅持的發展戰略傳動鏈條，含有清楚的邏輯性順序，不但只是時間依次分布，都是維持人才團隊平穩、市場拓展持續的規定。

證券時報記者：最近市場對股票投資存在一些異議，價值投資的架構也非常大，您對股票投資是怎樣看待的？

劉入領：股票投資便是以好價錢買更好企業。大家無法預料銷售市場，但有能力去看明白企業。因此，安信基金投研團隊90%以上精力和時間集中在公司研究上，緊緊圍繞商業運營模式、競爭能力、行業發展趨勢以及為這種因素決定的實際價值去投資好企業。認知能力優勢就是造就絕對收益的最有效方式。

理智傳統是價值投資的背景色。大家只賺看得懂錢，難以理解的就避開，看中一只股票可能還需要一百個理由，而否認一只股票則只需要一個原因。

隨著國內波動風格特點變化，人們對價值投資的點評會出現戲劇化轉變。當我們對股票投資有所懷疑時，一般是在市場進入情緒化的環節。篤定的價值投資者必須對投資科學方法論有深層次、透亮的思索，不會深陷質疑和迷茫。例如，我們要思索，在融資活動中到底是什么在創造財富，我在三個角度說明我們的觀點和作法：

一是公司創造財富，而非銷售市場創造財富。銷售市場起起落落，吸引住太多專注力，其實和長期投資關聯并不大，真真正正給投資者創造價值的是上市公司自身。既然這樣，咱們就應該以“由下而上”為主導，致力于上市公司科學研究。不必過度關心市場漲跌幅，不去做頻繁地市場需求分析。

二是科學研究創造財富，而非買賣創造財富。長期來看，對上市公司基本面的研究深度和理解優點取決于長期投資的90%之上。怎樣增加研究深度、提升認知能力優點理應是專業投資機構的核心工作。

三是私募基金經理創造財富，而非管理者創造財富?？蒲泄ぷ髂芡ㄟ^分工合作完成規模效益，項目投資則更多地必須充分發揮私募基金經理個人的智慧與智慧?；谶@種了解，大家塑造私募基金經理，但不干預他的正常的交易行為。公司管理團隊主要招騁喜愛投入的優秀職工，創建系統化企業培訓體系，謹慎的從杰出研究者中選擇私募基金經理；一旦把一個人放到基金經理的位上，咱們就授予他足夠的管理員權限，并予以他比較長的考核期。

項目投資沒去盲目跟風

培育人才“扎馬步”要穩

證券時報記者：大家有沒有參加例如“抱團股”什么的長線牛股？

劉入領：我們的宗旨決定了我們不容易參加該類項目投資。投資方法決定了選擇股票規范。只需私募基金經理恪守股票投資，選擇股票規范充足清楚，就不太可能參加“報團”。

例如2020年三季度，應對“抱團股”市場行情，假如私募基金經理感覺公司估值太高不愿意買，那必然不容易去動虛高的“抱團股”；假如私募基金經理挑中個股盡管公司估值偏高，但未來增長潛力非常好，性價比上十分有機會，即使它被部分人看作“抱團股”也無所謂。市場中相似的主題概念五花八門，但選擇股票規范務必超脫于全部定義。我們也不刻意回避哪些，但是也沒有僅僅是因為他人買了什么便去盲目跟風。

我們自己的投研團隊致力于自下而上基本面選股，在交易科學方法論上早就形成一定的的共識，貴在堅持選擇股票規范堅定不移，跟市場上出現的主題概念就沒什么關系。股票投資一定要保持定力，不會因銷售市場波動有所搖擺不定。我們經歷了多次中短線，對價值投資的堅持不懈經得起考驗。

證券時報記者：安信基金的基金經理大多是獨立培育的，包含陳一峰、張競、聶世林、袁瑋、張華等，請問一下你的行研優秀人才如何選撥與培養？

劉入領：安信基金在成立時，“扎馬步”就扎得十分穩。現在公司一半以上的項目投資技術骨干全是成立初期的研究員。2019年安信基金僅有300多億非貨經營規模時，投研團隊就會有80余名，跟現在類似。人才蓄水池夠大，從這當中培育出優秀人才的幾率更高一些。

行研專業人才選撥與培養，大家有三點認知能力：第一，“種籽”比“花匠”關鍵。招聘和培養人才很關鍵，喜愛項目投資且擁有一定天賦的人才，在相同的情況下塑造發展速度相當快。第二，“賽馬會”比“相馬”關鍵?？己嗽u價業績考核的高效運用，可以讓人才在團隊中出類拔萃。第三，“留才”與“育英”一樣重要。我們自己的考核機制標準很穩定、可預期，相信你自己的行研人員會待在這里，她們持之以恒就做得出來。

堅持不懈“反向”跑業務

證券時報記者：安信基金的商品識別度逐步提高，銷售業績也得到了市場的認可，企業下一步是否將重點放在規模增長上？

劉入領：業績與經營規模間的衡量，主從關系邏輯性十分清楚，即銷售業績推動經營規模。安信基金的銷售業務在行業內是非常獨特的。大家切實打造了一支較大規模的理財顧問精英團隊，面對營銷渠道宣傳投資方法，做好對平臺的專業賦能，渠道通路伙伴一起努力尋找核心理念一致的用戶。

在這個市場高些，我們對經營規模會保持克制，例如安信基金從沒發了爆款基金，也會主動抑止單支商品規模增長的想法。反過來，我們強調在這個市場底點去銷售股票基金與開拓市場?，F階段的大環境，恰好是必須竭盡全力做銷售最佳時機，就是我們私募投資最起勁地情況下。

證券時報記者：你們怎么看“基金賺錢，小股民不掙錢”的情況？你覺得該如何處理此問題？

劉入領：這個現象在一定程度上是可以避免的。大家內部解決此問題的基本思路能夠總結成“打造出股票投資全生態圈”。具體有五個方面的內涵：一是私募基金經理承擔造就絕對收益；二是業務員搞好投資方法宣傳，在這個基礎上發展戰略合拍的顧客；三是發售按時敞開式和持有期商品，降低顧客“高買低賣、經常申購贖回”的舉動；四是反向市場銷售，底位加大營銷力度，上位提示風險；五是發展趨勢混和財產產品系列，站在客戶觀點搞好理財規劃，幫助企業繞開單一資產的下滑起伏。

價值投資者最不愿意看到的情況是，當機遇來臨的時候顧客的資產離開了，其實也沒什么機會時顧客的資產再次來了。大家弄懂了價值投資的核心理念，可能就理清了做銷售業務的基本原則：必須堅持“反向”跑業務。安信基金銷售業務根線與投資根線相互配合：項目投資人員負責把銷售業績創造出來，業務員承擔讓顧客體驗到盈利。

不管是密閉式或是敞開式含權商品，都需要防止在這個市場極端化虛高時發售，特別是在高些發售爆品，即便私募基金經理有獲得絕對收益能力，也比較難對沖交易市場負貝塔。反過來，在當下市場小看階段，我們強調一定要全力以赴地賣出去股票基金。

2020年至今，安信基金公開發行的持有期和定期開放型基金占新發行基金商品數量的一半以上。該類股票基金有助于降低持有者經常申購贖回操作，做的好是能夠給投資者帶來更強回報。以2020年1月15日設立的安信價值驅動三年持有期股票基金為例子，本基金三年后的投資回報約60%，而滬深指數300指數值同時期是小幅下跌的，絕對收益顯著。

證券時報記者：基金管理公司在規模擴張上，也會比較偏重于商品興新，你怎么看待這種情況？

劉入領：人們一貫高度重視不斷銷售業務。以現在為例子，安信基金依然以持續銷售為主，不斷市場銷售所帶來的經營規模超過新發的經營規模，不過這也與最近新發艱難有一定關系。和我們高度重視不斷市場銷售相對應的是，企業在外部設立了“旗艦機型”這個概念，為私募基金經理指定了旗艦機型，鼓勵大家有把旗艦機型“做一輩子”決心。

針對興新商品，我認為應該客觀看待。興新產品需求，更多來自于市場，特別是不一樣平臺進行產品布局的需求。

“發展戰略”的關鍵在于“略”

證券時報記者：你一直在價值觀念提煉出等公司文化層面下了很大時間，還制定了安信基金的“不以明細”，能不能推薦下制訂“不以明細”的背景以及安信基金的公司文化？

劉入領：我覺得“發展戰略”的關鍵在于“略”。一家公司僅有確定了“略”，發展策略才算是清楚的，才可以集中化有限資源搞好務必做好的事情。

安信基金創立時間較晚，如何建設競爭優勢、怎樣創建和維持好企業品牌，是我們一直在考慮的問題。明顯的絕對收益長期穩定持續不斷的銷售業績是我們追求方向，僅有梳理科學方法論，筑起價值觀念，不斷相對高度專注于，不出任何大一點的風險損失才可能達到這個目標。因此，我們應該為企業戰略和員工行為規范設置界限。

制訂“不以明細”是想讓公司的經營戰略規劃價值觀更加清晰，“不以明細”用批評的方法，系統化歸納了安信基金的觀念公司戰略趨向，讓大家能夠比較快掌握安信基金是一家什么樣的企業，對企業的投資理念等有著很深入的理解認知。過去幾年的實踐經驗證明，我們的目的達到。公布“不以明細”之后，絕大部分職工都會覺得公司的戰略更加明確，絕大部分顧客都是對的“不以明細”擁有深刻的印象，提高了對安信基金的認同感。

證券時報記者：安信基金發展至今，也有哪幾個方面沒達到你的預期？

劉入領：我們在成長股投資方面仍存在一些薄弱點。經過長時間勤奮，大家在股票投資層面奠定了十分夯實的基礎，廣泛客戶的信任，卻也不知不覺地構成了一些“束縛”，并由此錯過了一些投資機會。比如一家優秀的公司公司估值變高，我們站在價值投資的視角會產生猶豫不決的心理狀態。

個人覺得，股票投資理當能夠抓住真正的成長股行情。投資股市，認知能力優點是最佳的邊際貢獻率，而非靜止的折扣優惠。假如主要關心的是公司未來的發展前景、將來的市場份額和總市值上漲的空間等，在分析透亮的前提下有很高的預估，就能忍受估值的升高，估值倍數當然將會成為相對性次要難題。

不論是能源股或是強勢股，針對專注于積極權益投資的基金管理公司來講，全是不可或缺的一部分。怎樣做好強勢股項目投資，是安信基金一直在努力解決問題。強勢股一般具有5至10年甚至更久增長水平，大家并不擔心錯過了一輪公司估值拉漲就錯失了真正的成長股。致力于科學研究上市企業，尤它是技術發展趨勢與產業邏輯性，就是我們把握住強勢股機會努力目標，期待在下一次發展股行情里能得到收獲。

證券時報記者：安信基金非貨經營規模已經突破了千億元大關，成立以來己經12年，企業下一步的關鍵規劃是什么？

劉入領：我們自己的核心工作是幫助企業掙錢，關鍵工作就是提高融資能力。我希望，下面能進一步強化“股票投資實踐者”形象，為用戶提供夏普比率更高一些、長期業績更優的商品。實際方向中，公司會在“固定收益+”和主動利益等優點業務中，再次保持穩定的發展勢頭，并逐步加強固定收益領域內的市場拓展。我們也會一直堅持“行研立司”、股票投資等核心價值，做艱難而正確的事情，完成持續發展。