天治基金許家涵：
構建差異化投研體系 打造小而美“精品超市”
◎記者 朱妍
“和大公司相比，我們人員有限，但通過合理安排也能達到1+1＞2的效果?！碧熘位鸶笨偨浝?、投資總監許家涵表示，目前天治的投研體系致力于打造小而美的“精品超市”。
基金公司投研為本，在許家涵看來，面對行業不斷加劇的頭部效應，天治基金要突出重圍，不僅需要投研團隊守正出奇，發揮預期差研究的特色，還需要凸顯買方研究的擇時特性，給予成員足夠的激勵，努力提升投研競爭力。
守正出奇
許家涵認為，打造小而美的“精品超市”要守正出奇:首先，守正方面，要在現有條件下發揮出最大的能效。目前天治基金有5位基金經理、10余位研究員，人數并不多，但研究員可在賣方團隊全方位、多角度研究的基礎上，得出自己的結論并傳遞給基金經理，以做到大概率跟住市場。其次，出奇方面，天治基金的投研特色是預期差研究，這種研究方式的準確性是能否超越并領先市場的根本。未來，天治基金研究團隊期望通過所覆蓋行業的預期差研究，發現機會、提示風險，與同業形成差異化發展。此外，在一些困境反轉的行業，預期差較大，如果研究夠深入，提前作出準確研判，就能發現“朦朧的確定性”，挖掘前瞻性投資機會。
許家涵長達18年的投資經驗賦能投研團隊。首先，他要求基金經理擁有宏觀分析框架和行業比較框架。作為基金產品的統帥，應把控好方向，制定好戰略戰術。其次，在研究方面，研究員要負責標的的選擇，既要有發現前瞻性投資機會的饑渴感，也要有周期思維和風險意識。
“以研究員為例，買方分析有別于賣方。賣方需要大而全的覆蓋，可持續看好行業和公司，但買方要有擇時意識，應努力發現左側布局機會而不能追漲。如果行業出現底部向上或中線加速向上的趨勢，要大膽向基金經理推薦，并篩選出一批具有較強阿爾法屬性的標的；一旦看好的標的脫離未來3年的樂觀預期，也要堅決提示風險?！痹S家涵說。
構建“狼性”團隊
近些年，公募行業發展迅猛，大型公司的市占率不斷提升，中小型公司的市場空間則進一步壓縮。怎樣突出重圍，是擺在天治基金面前的首要課題。
根據目前天治基金投研人員的實際情況，許家涵表示，去年以來，公司在投研一體化的資源整合上，借鑒了田忌賽馬策略，在深入研判宏觀形勢、政策導向的基礎上，通過行業景氣度比較，優選盈利高增和困境反轉兩大方向，并成立三大研究小組，對科技成長、消費復蘇和周期三個方向的研究重點支持。通過小組內的協同研究，取得了高于單一行業研究的優勢。
“天治基金揚長避短，弘揚‘狼性文化’。投研團隊每個成員，先為自己的生存拼搏。態度決定成敗，去年至今，天治投研團隊在工作時間、拼搏精神上應該處于市場前列。團隊成員保持緊密溝通，一切工作以投資業績、產品規模為導向，強化投研一體化效率，完善投資理念?！痹S家涵說。
據海通證券統計，天治基金旗下權益類產品今年上半年收益率達到了13.88%，在所有基金公司中排名第四。
“公募行業是以人為本的行業，而人員流動性大是小基金公司面臨的普遍問題。優秀人才往往在做出成績、積累經驗后，被大中型公司挖走，而中小公司面臨不斷重建團隊的窘境?！痹S家涵說。
據悉，天治基金在去年新任董事長上任以來，重視投研的長期可持續發展，今年制定了全新的天治投研激勵機制，注重長期業績，在公平、公正、公開的基礎上，全力提供具有競爭力的薪資水平。
TMT估值仍有提升空間
許家涵在投資領域，首先基于深度宏觀、政策研判，順勢而為；其次，關注行業自身周期，充分與行業研究員、行業專家交流，以尋找宏觀和行業共振的投資機會。
許家涵判斷，在經濟穩步復蘇的背景下，以數字經濟為代表的TMT行業具有較強的確定性，是未來一段時間的投資主線。
許家涵表示，比較關注從0到1的新興產業投資機會，因為從0到1是從無到有，開拓的是藍海市場，可以給出較高的估值溢價。
在許家涵看來，以數字經濟為代表的TMT行業，正在經歷或復制此前新能源和消費電子從0到1的過程，信創、自主可控方面需求的不斷提升，大幅擴大了原有的市場規模，而以人工智能浪潮為代表的軟硬件提升、算力等新基建的投入，代表著未來高質量發展的方向。因此，他尤為看好數字經濟賽道，并將持續在這個方向深入研究，進行投資。
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