一年的計劃是春天。然而，這個春天對深圳老國企深賽格來說可能并不那么容易。
自2025年以來，一些負面消息：第一個是“孫貸款父親”，其子公司房地產支付逾期貸款利息，需要支付擔保資金到470.30萬元；第二，子公司拒絕履行“約定”績效承諾和回購，仲裁索賠3714.23萬元；在這個攤位上，工作了近六年的前董事長張梁突然宣布辭職，隨后業績下降54.46%的預測讓市場爆炸。這些事件的疊加不僅暴露了深圳市在戰略決策、內部治理和風險控制管理方面的疏漏，而且也深刻反映了國有企業在治理和市場化轉型方面的矛盾。
董事長辭職：董事會無人持股
張亮的辭職公告發布于2025年2月10日，在辭去董事長、董事和董事會相關委員會職務后，完全退出了深競賽制度。盡管該公告強調了“工作安排的原因”，但市場對其辭職的時間和背景有許多懷疑。
根據歷史資料，張亮是深賽格的第五任董事長。自2019年以來，他只持有公司3.7萬股，持股比例不足0.01%。但在任職期間，公司業務發展沒有明顯突破。2024年前三季度，歸屬于母親的凈利潤僅為3813萬元，同比下降72.91%。
張亮的繼任者劉青也來自控股股東賽格集團，在交易咨詢和采購領域工作了很長一段時間。市場擔憂，新董事長的專業背景缺乏電子專業市場或房地產行業的直接管理經驗，可能與目前的核心業務錯位，可能會影響公司的戰略連續性。此外，張亮辭職后，深圳董事會沒有高管持有公司股份，管理層與股東利益綁定機制薄弱，進一步削弱了市場信心。
資本市場的反應證實了這種擔憂。公告發布后第二天，深賽格股價下跌3%。在東方財富股中，投資者對“管理動蕩”、“戰略模糊”等問題的討論越來越熱烈。一些散戶投資者直言不諱地說，“他們只考慮在5元左右抄底”。
470萬賠償擔保:房地產行業風險持續發酵
深賽格的房地產業務正成為拖累業績的“看不見的地雷”。2018年，賽格地產為孫公司惠州星1.5億元貸款提供連帶擔保，埋下隱患。自2024年9月以來，由于資本鏈緊張，惠州星連續三次未能支付利息，導致北京銀行強制扣除了470.30萬元的補償資金?；葜菪亲鳛橐患覅^域性房地產企業，受房地產行業下行和金融機構信貸收緊的影響，短期內難以恢復償付能力，后續仍可能觸發擔保責任。
值得注意的是，深賽格高度依賴房地產行業。根據2023年年報，賽格房地產貢獻了公司近30%的收入，但其凈利潤率僅為2.5%，遠低于電子市場業務。此次補償事件不僅加劇了現金流壓力，也暴露了子公司控制失控的風險，說明公司治理漏洞亟待發現和解決。
市場擔心，如果房地產行業的風險繼續蔓延，可能會引發深賽格的債務連鎖反應。2024年第三季度末，公司資產負債率達到58.7%，流動性負債率達到18.7億元，而賬面貨幣資金僅為8.7億元，流動性壓力明顯。
3714.23萬元補償仲裁:沖動并購埋下的“苦果”
2月19日晚，深賽格宣布，由于子公司上海馬曲檢測技術有限公司未履行2021-2023年累計凈利潤1600萬元的業績承諾，業績承諾方拒絕承擔回購義務，公司已向深圳國際仲裁院提起仲裁，要求支付3714.23萬元的股權回購款和業績補償款。
在并購交易中，業績承諾是企業建設風險防火墻的核心工具。2021年深賽格以1850萬元收購上?，斍?7.5%股權時，雙方明確約定了三年累計凈利潤不低于1600萬元的業績指標。本承諾的設定旨在對沖未來市場波動、經營不確定性等風險，確保并購方的投資價值。
然而，現實往往充滿變量。根據審計報告，2021年至2023年上?，斍膶嶋H累計凈利潤僅為1027.44萬元，完成率為64.22%。特別是2022年，其凈利潤急劇下降至20多萬元，較2021年的434.04萬元大幅下降。因此，深賽格不得不與上?，斍偁帯ｋm然深賽格已經申請仲裁來解決爭端，但這一過程的復雜性和不確定性也暴露了深賽格并購的風險。
并購本質上是對初始投資安全性的追求，但更深層次的問題是并購后整合失敗。這一事件實際上暴露了深賽格在并購上?，斍蟮臉I務協調與整合，這也讓投資者質疑這是否是盲目并購和沖動并購。上?，斍闹鳡I業務是環境檢測，與深賽格電子專業市場的主營業務協調有限。雙方在技術資源和客戶渠道上的聯系未能有效啟動。未來三年的實際業務結果也解釋了并購的效果。因此，深賽格在重大業務決策過程中的科學性和風險控制的有效性是否存在一些漏洞，不禁發人深省。
凈利潤下降超過50%:業務轉型前景廣闊
從業績預測來看，2024年深賽格歸屬母公司凈利潤4120萬元，較去年同期下降54.46%，主要影響非經常性損益。2023年，公司按份額享有的參股企業深圳華控賽格股份有限公司非經常性損益約1.2萬元，2024年收入約1.6萬元；2023年，公司控股孫公司根據相關訴訟判決確認營業外收入影響約4.6萬元，但2024年無此類收入。此外，控股孫公司計提土地增值稅約8700萬元。
從以上事件與最終業績預測相關的事件中，我們可以看出，深賽格目前確實陷入了業績發展的困境。深賽格作為以電子專業市場為核心的國有企業，近年來試圖通過主營業務以外的多項業務擴大新的增長點——房地產和新能源，但目前效果甚微。2024年，其新能源業務收入占比不到5%，房地產行業陷入擔保泥潭。正因為如此，深賽格不斷嘗試通過并購探索新的軌道。但未來還不清楚，還有很長的路要走。
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