桂浩明 (市場資深人士)
在國內金融市場，10年期國債利率被公認為基準利率，其市場影響力相當大。12月12日，利率跌破2%大關，創下22年新低，引起各界關注。
近年來，存貸款利率逐漸下降，相應的國債利率也下降。今年發行的超長期國債利率大多在2.5%左右，這是一個非常典型的案例。然而，10年期國債利率在銀行間債券市場的交易價格低于2%是罕見的。理論上，股票市盈率是債券利率的倒數。因此，從賬面回報來看，2%的利率與50倍的市盈率相同，而a股市場的平均市盈率只有20倍以上。因此，10年期國債利率超過2%，這將對股票投資者產生豐富的聯想。
A股市場上有許多銀行、煤炭、家電等行業上市公司股息率較高。目前，股息率仍在4%以上，5%以上的股息率不少。此時，如果投資者想在債券和股票上做出選擇，即使考慮到股票的波動性和其他因素，2個百分點以上的息差仍然有點吸引力。理論上，債券（廣義上說，固定收益投資產品）的利率越低，投資者對股票的興趣就越大。這不僅表明前者的低回報對資金產生了擠出效應，也表明低利率表明貨幣政策相對寬松，也為擴張性財政策提供了空間。在這種情況下，資產價格將上漲，工業和股權投資的回報率預計將回升。它對股市起著積極的作用。
10年期國債利率跌破2%后，雖然各方面討論較多，但對股市走勢影響不大。高股息股票走勢依然平淡，資金流入不明顯。有分析人士認為，這里有兩個原因。一是投資固定收益產品的資金和投資股市的資金一般屬于兩類資金，很少進行跨品種操作。即使內外因素發生變化，也需要流動，但要具體實施，也要有一個過程，不可能立竿見影。第二，10年期國債利率跌破2%，也反映了投資者對未來利率走勢的某種判斷，其實也反映了市場對實體經濟增長的預期，需要進行更大的反周期調整。
然而，作為基準利率，10年期國債利率低于2%，資本價格便宜。在比較效應等因素的共同作用下，股市獲得更多資金的青睞是一個高概率事件。最近，在中國證券交易所A500基金的發行中，出現了過去投資固定收益產品的現象，以及一些新的固定收益＋產品也在適當增加投資股權產品的比例。這些都表明，國債的低利率逐漸反映了對股市的積極影響，并將推動資金進入股市。
隨著年底的臨近，投資機構和個人投資者將總結過去一年的投資收益和損失，并計劃明年的投資安排。面對超低的國債收益率，投資者會有一些新的考慮嗎？從目前國債收益率與股票市盈率的比例來看，明年股市將有更大的機會。
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