債券市場正經歷著強烈的調整。
近日，中央國債登記結算有限公司(以下簡稱“中國國債登記”)和銀行間市場清算所股份有限公司(以下簡稱“上清所”)相繼發布了2022年10月債券托管數據。截至2022年10月底，中國國債登記與上清所托管總額為126.91萬億元，較上月增長3615億元，較上月大幅減少11851億元。
根據華安證券固定收益首席分析師顏子琦的說法，廣義基金已經在10月份開始減持。
一位股份制銀行金融市場部工作人員向《中國商報》記者坦言:“在債券市場，賺錢慢，賠錢快。一周內召開五次晨會和三次緊急會議，要時刻警惕機構持倉超出預期的變化?！?/p>
環比增速創新低
2022年10月，銀行間市場(中債登、上清所)和交易所(上交所、深交所)的債券托管金額分別為126.91萬億、18.86萬億、145.77萬億、環比增長0.18%。顏子琦認為，這一數據在今年創下了新低。中債登、上清所、上交所、深交所的托管金額分別為0.56億元、-0.2億元、-0.08億元、-0.02億元。
據中泰證券首席固定收益分析師周岳介紹，中國債券托管金額為95.92萬億元，環比增長5603億元，主要來自地方債券和政府債券；上清債券托管金額為31.39萬億元，環比下降1988億元，主要是因為同業存單托管金額大幅下降。
中信建設投資證券固定收益首席分析師曾羽認為，10月份，上個月金融市場繼續收斂，貨幣市場利率明顯上升。金融體系呈現數量萎縮、價格上漲、銀行融資減少的結構性緊張。隨著市場游戲疫情防控措施的改變和風險偏好的增加，經濟逐漸回歸正軌的交易邏輯已經開始。
具體而言，在利率負債方面，10月份托管金額增長至4857億元，比上月增長5149億元。由于國債和政金債券托管規模大幅下降，海通證券固定收益首席分析師姜佩珊認為。十月份，地方債券托管金額增長2860億元，比上月增長3662億元；與上月相比，政金債券托管金額增長2066億元，比上月減少2204億元；記賬式國債減少69億元，這是2022年3月至今首次減少，比上月減少6607億元。
光大證券固定收益首席分析師張旭表示，由于銀行間存單托管量的減少，債券托管總量逐月放緩。銀行間存單托管量環比下降0.39萬億元，是10月份托管量下降的主要類型。除政策性銀行和海外機構外，其他機構均表現為銀行間存單減持。非法人類產品和商業銀行是本月銀行間存單減持的主體，環比下降2532億元和1607億元。
曾羽認為，從各機構總持倉來看，10月份商業銀行持股持續增長，以地方債券為基礎，共增持債券3822億元。(1769億元)和政府債券(主要減持1488億元(-1556億元)的同業存單；廣義基金持股環比轉負，10月凈減持1521億元，其中同業存單減持金額達2532億元。10月份同業存單凈供大幅下降，利率上升，質押回購成交量萎縮，廣義基金配置趨于謹慎。
值得注意的是，10月份海外機構托管總量持續下降。曾羽認為，月末持股3.35萬億元，減持258億元，環比下降0.8%，同比下降12.3%。據估計，第九個月繼續環比下降，環比下降邊際減弱。今年，海外機構累計減持6208億元，減持15.6%。今年以來，海外機構繼續凈減持，這是全球貨幣緊縮期和通貨膨脹風險下的避險選擇。預計海外債券減持將在國外高通脹和美聯儲加息趨于結束的背景下放緩。
銀行間存單仍然面臨著調節壓力。
貨幣基金、現金管理理財等廣義基金，是同業存單的重要投資者。
最近，存單利率迅速上升，以AAA級同業存單一年期到期收益率為例，從11月7日的2.11%上升到11月16日的2.65%，單日最大調整達到近20bps，引起市場高度關注。
十一月十六日，與前一交易日相比，十年期國債到期收益率上升2bps至2.83%，而十年期國債回報率上升2.5bps至2.98%，而一年期AAA級同業存單回報率調整幅度接近20bps，達到2.65%。
中信證券理財規劃首席分析師余經緯認為，銀行間存單的調整明顯超過了國債和國債，這也與交易設備的操作因素有關?？赡苁且驗橐恍﹤鶆栈A和理財產品面臨著巨大的贖回壓力，不得不被動出售一些資產，對債券市場形成了強烈的負面反饋。
余經緯認為，自8月份以來，國債利率在10年內大幅上升，債券市場壓力很大，導致債券基金、銀行理財等商品業績下滑。自11月以來，房地產領域的防疫方式優化和“寬信貸”措施不斷出臺，投資者對政策和長期經濟的預期發生了變化，越來越看好權益市場的復蘇。因此，他們開始積極調整倉位，導致債務基礎等固定收益商品提前贖回，管理員不得不出售債權資產。
在姜佩珊看來，債券市場可能會在新的利率中心波動。目前，經濟基本面繼續疲軟和修復。短期來看，債券市場可能偏離MLF錨，核心通貨膨脹水平相對較低，不構成貨幣政策的變化。10年期國債利率達到2.85%～隨著債券市場恐慌的減少和央行流通的增加，國債利率中心可能在2.90%的高位之后，從之前的2.6%開始?！?.75%上升到2.70%～大幅度波動2.90%，利率持續大幅單邊上漲可能暫時告一段落。
但余經緯認為，產品凈值因贖回而下降，產品凈值的下降繼續導致個人投資者和金融機構的贖回，很可能導致“債券市場下跌-凈值減持-商品贖回-被動銷售-債券市場繼續下跌……”。如果這種機制在短時間內沒有停止，將對各種債券資產的估值非常不利，如同業存單。為了防范金融風險，央行很可能會介入，或者通過逆回購等行為抑制市場波動，維護市場秩序，上述負反饋機制難以持續。但這并不構成目前利率下降的趨勢。
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